而是韵达的估值和业绩承诺,同比增长46.13%
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最新公布的8月份经营简报中,申通业务量达4.34亿件,同比增长46.63%,快递服务收入达13.83亿元,同比增长46.13%,增速远超行业平均水平,一扫上半年相对“萎靡”的状态。

蔫人出豹子。用这句俗话形容聂腾云和韵达或许不太贴切,但是低调的人,往往能迸发出乎意料的能量。

国泰君安对此给予首次覆盖,给予增持评级。基于业务量增速与服务质量的初步改善,我们预计公司2018-2020年EPS1.33/1.42/1.58 元。按照PE与PB 两种估值方法,目标价21.22元。

把时钟拨回到两年前。2016年7月,韵达拟180亿元借壳新海股份、并承诺2016年净利润不低于11.30亿元的消息,就让外界很意外。

这个国内曾经的行业老大、加盟制探路人,曾在10年间完成27倍增长。但自 2015年以后,申通开始走下王座,一度跌出行业前三甲,市场份额在5年间下降了5.7%。

意外的不是韵达借壳上市,而是韵达的估值和业绩承诺。

于是,2017年,本身发展基础良好、具有赶超的战略意志的公司全力开始转型,从管理、信息化、服务、新业务等进行全方位强劲变革。

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中转中心直营化

(数据来源:根据公开资料整理)

核心枢纽的直营化和全网信息化能力是保障。

与申通和圆通相比,那时的韵达无论业务量还是净利润的排名都在末尾,但估值却是最高的(申通为169亿元,圆通为175亿元)。

之前,申通快递都是“大加盟”的管理模式,这不但这不利于基础设施的自动化、信息化投资,也限制了精细化管理。原因在于,若大规模的加盟商将增加加盟商抗击风险的能力,而较多的层级不利于激活末端揽件网点的积极性和网点管理。

尽管在2016年7月14召开的媒体说明会上,韵达财务总监谢万涛解释了韵达180亿元估值和业绩承诺的合理性,但似乎没有完全打消人们的疑虑。

为此,2017年开始,申通正式转型,启动了「一盘棋」战略,即中转布局。

直到2017年2月27日,聂腾云和他掌舵的韵达,用漂亮的业绩回应外界的质疑——2016年净利润为11.52亿元,同比增长97.97%。

「一盘棋」战略:中转布局。通过转运中心的直营化,以期实现大中转小集散布局、中转功能分级管理、枢纽集散统一建设、吞吐能力超前规划以及集约运输降低成本。

而这只是聂腾云逆袭的开始。

2018年以来,申通累计投入12.99亿元,加快收购转运中心。

飞速的窜升

截至2018年9月,申通陆续收购北京、武汉、深圳等核心区域的加盟运转中心,转运中心直营化率大幅提升了20%,同期加盟制转运中心减少15个。

即便如此,此时的韵达,不要说与顺丰相比,就是在“三通一达”中排名也垫底。韵达接下来的表现,延续了这种意外。

至此,申通的中转成本有望得到进一步的优化和控制。

在此后不到两年的时间里,韵达的市场占有率由10.5%迅速蹿升至2018年上半年的13.6%,位列次席。

有证券分析机构对此表示,申通快递在完成对核心城市加盟商的收购后,“全网一盘棋”战略迈出关键一步,将大幅提升网络运营效率和快递服务时效,并将持续增强申通快递网络的盈利能力。

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国泰君安也认为,正在进行非自营转运中心收购的申通,将为投资加速与细化管理铺平道路。

与持续获得市场份额相对应的是,韵达的业务量增速远超行业同期平均水平。韵达的业务量——

同时,不断增强产能投资,在车辆、自动化等基础设施方面增加投入。

2018年上半年,同比增长52%,行业平均为27.5%;2017年,同比增长46.86%,行业平均为28%;2017年上半年,同比增长44.28%,行业平均为30.7%。

据统计,2017年申通快递共投资25亿元,新建了温州、金华、西安、中山等8个转运中心,自购地7处,改、扩建25个中转场地。车辆方面,截至上半年,申通快递拥有自营车辆2347辆,干线车辆自营率为58%。

而2016年,韵达业务量实现同比增长50.82%,略低于51.4%的行业平均增速。

此外,申通逐步增强内部的管理能力。

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云顶集团登录,据媒体报道,申通管理层已经逐渐理顺,经营成本、效率等考核也逐渐落地。同时,也加强培育职业经理人强化管理,这使得原本较为薄弱的管理体系逐渐得以补全。

(韵达业务量增速PK行业平均增速)

布局信息化

民营快递的老板中,韵达股份董事长聂腾云是最为低调的一个。他出席某个活动,即使在韵达官方发布的消息中,在职位的后面很难找到聂腾云的名字。

随便快递业务量的猛增以及用人成本的迅速上升,国内快递企业纷纷加大对自动化、智能化机械设备等投入力度。

不止一位业内人士告诉掌链,聂腾云属于行动派——说得少、做得多,而且做事特别认真。

申通也毅然决然地加大科技智慧投入,通过重点在中转、末端、仓储等环节,大力推进信息化、机械化作业管控,力图构建智能化物流体系,提升云营效率,降低运营成本。

这样一个在外界看来甚至有些“沉默寡言”的人,是如何带领韵达成功实现逆袭的?

2017年,申通在徐州、中山、义乌等20余个转运中心自动化分拣设备上线使用。这将大大提高了自动化水平,降低运营成本。

逆袭的秘笈

截止上半年,公司末转运设备资产净值(以机器设备净额概算)较年初增加1.4亿元,年化单票转运设备资产原值较2017年提升0.04元至0.12元。公司上半年单票中转操作成本同比小幅下降3.3%,预计随着下半年旺季逐渐启动,单票中转操作成本有望随着设备产能利用率的提升而继续下降。

在“三通一达”中,韵达在很长一段时间里不显山不露水。在民营快递集中上市之前的两三年,与其它企业快步向前相比,韵达发展速度甚至可以用缓慢来形容——2015年韵达的业务量同比增速为36%,而同期的行业增速高达48%。

狠抓服务质量

“这绝不是聂腾云想看到的。”一位接近韵达的人士告诉掌链,聂腾云的大哥聂腾飞是中国民营快递的“鼻祖”、申通创始人。一奶同胞的聂腾云肯定不愿意屈居在后。

2018年是申通的“服务质量年”。

但做企业不是百米冲刺而长跑,聂腾云深谙此道。用聂腾云的话说是“练内功”。

年初,申通便将今年确定为服务质量年,将提升服务水平上升到战略高度。

在聂腾云的运筹帷幄之下,韵达逐步获得了客户的青睐,市场占有率一路高歌猛进。

首先,申通推进派费改革,率先在全网启动“星级快递员”工作。

① 优化网络管理能力。2012年前后,韵达、申通和圆通推动直营化改革,以弥补管理松散带来快件派送效率低下的问题,但这也引发了加盟商的抵触情绪。正是那段时间,时常传出加盟网点快件积压的消息。

7月份,申通快递全网共产生五星级快递员超12000名,四星级快递员近25000名,合计发放奖金超700万元。

执着的聂腾云挺住了压力。聂腾云曾表示,企业精细化管理是企业永恒的发展主题。而直营化改革,对于企业实现精细化管理的重要性不言而喻。

其次,对95543呼叫中心系统平台扩容升级,同时搭建省区客服管理体系。

如今在“三通一达”中,韵达的枢纽转运中心是直营化比例最高的。截至2017年底,韵达在全国设立54个自营枢纽转运中心,枢纽转运中心的自营比例为100%。较高的转运中心自营率将显著提高总部对网络的管控能力。

最后,重新制定邮政申诉考核办法,其投诉率逐渐改善,开始低于行业平均水平。

与申通和圆通相比,韵达加盟商的数量是最多的。截至2017年底,韵达在全国拥有3379家加盟商及19432家配送网点。同期,圆通拥有3000家加盟商,申通共计1846个网点。

截止上半年,申通快递的有效申诉率同比下降了80.7%,;其服务质量在国家邮政局的两大监测和菜鸟指数据的综合考量中,均位居前列,表现良好。

这意味着,单个加盟商体量较小,在全国网络较为完善的情况下,更能激发自身的积极性。从风险上来看,单个加盟商规模较小,一旦加盟商出现变故对整个网络的冲击也较小,总部更容易管控。

加码电商,寻求新增长点

韵达2018年半年报中也称,“网络覆盖更广、更深……加盟商及网点颗粒度进一步细化均一,有力保障快递服务网络更匀密、更稳定、更便捷。”

为谋求新的主力业务增长点、拓宽渠道,申通快递开始布局国际市场,与国际电商巨头ebay进行合作。

在转运结构上,与其它快递公司更多采用多级路由转运的方式相比,韵达采取的是一级路由转运的形式——较多的采取点对点直发。这种形式的好处在于,提高车辆装载率和干线运输效率,相应地会降低干线运输成本。

目前,申通已在西安和济南开始揽收业务,并份开通深圳、北京等16个城市的业务,并于近日全面完成了业务测试。

② 科技助力。一线路由转运的方式,对企业的信息化和路由规划提出了更高的要求。而技术恰恰是聂腾云非常看重的。

根据申通方面透露,按照规划,eBay项目后续将开通更多城市,并计划参与分拣中心、航空运输、清关等各环节的服务,预计今年9月份开通40个城市;年底前开通55个城市;2019年开通超过100个城市。

聂腾云对任何一件事,都琢磨得很透、很细、很精。“在通达系中,论对事业的敬业度、钻研度、专业度,没有人能够和聂腾云比拟。”韵达的一位离职高管告诉掌链,“你能想象,一个身家数百亿的上市公司老总,在办公室里研究传输带发动机的场景么!”

申通加码电商平台,与ebay合作,对于申通率来说意义重大。

正是聂腾云对科技近乎痴迷的态度,让韵达近年来不断加大智能化设备升级力度,新科技、新技术不断涌现。

据了解,Ebay有着 “美国淘宝”之称,是世界级的电商平台。

2018年4月,韵达抛出募集39亿元资金计划,主要用于转运中心的建设与升级,以及网络运能的提升。

在申通相关工作人员看来,与Ebay合作的意义在于未来申通能够打通类似eBay世界级电商平台(菜鸟、Wish、亚马逊等)的业务合作,提供从国内揽收、分拣中心、航空运输、清关等各环节的服务,增加申通新的业务亮点,提升品牌知名度。

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申通官方也表示,希望参与eBay项目吸引更多的跨境电商及各国邮政跟申通的合作,目前,Wish、比利时邮政、瑞典邮政已经开始在对接。

在中转环节,韵达加大对自动化设备的投入和改造,致力于提高设备自动化程度,逐步在全网改造投入全自动、智能化分拣设备。以高速矩阵为例,其升级后的分拣效率由2700件/小时提升到3700件/小时。

申通国际负责人朱群曾在内部表示,各团队成员要看到ebay项目客户的现实价值和潜在价值,共同努力将申通国际业务打造成申通快递新的主力业务增长点。

在运输环节,韵达的智能运力管控平台,通过车辆GPS、韵达司机APP等操作系统,实现对车辆行驶状况进行可视化管控;根据系统大数据统计和分析,实现对车辆运输异常情况进行识别和及时处理,并依照运输任务、安全行驶等数据模块保障和优化运输时效、运输成本和运输安全。

业内人士认为,申通选择与eBay合作多有突围之意,想要通过新业务拓展振作业绩,恢复市场份额。但eBay能否成为申通的“救世主”,还有待观察。

在收寄环节,“站点协同系统”、“统一对账系统”、“网点ERP系统”等系统,提升网点揽派效率、运营管理水平和服务质量。

那么,转型后的申通能否追回差距呢?

③ 强化成本管控。据韵达2018年半年报称,“成本领先”的竞争策略是促进快递业务量强劲增长,市场份额稳步提升的原因之一。

对此,方正证券分析认为,在这个充分竞争的行业,申通能否王者归来,成为最终的赢家,现在无法判断。但短期来看,申通业务量回暖超预期,估值修复可期,具备安全边际。

首先,提升自动化智能化程度。应用自动化设备,除了效率、质量方面的提升,更重要的是带来人力成本的降低。如韵达投入使用的自动交叉带,分拣效率高达2万件/小时,分拣差错率1/10000,处理同样数量的快件可以节省分拣人力40%。

其次,枢纽转运中心直营比例。韵达是“三通一达”中直营化最高的。这在提升韵达对核心资源掌控能力的同时,也使得其能充分利用现有中转中心的产能,保持较高的产能利用率。

这与韵达业务规模的扩大形成良性循环——随着单量的大幅增长,单位成本明显降低。而且,转运中直营化,利于韵达加大对转运中心智能化、自动化水平的投资,提升了中转操作能力、运输效率,信息化水平,强化对成本的管理能力。

在提升运输效率方面,韵达自有车辆比例的提升功不可没。广发证券此前发布的一份研报称,2015年韵达推出了承包车模式,通过自购车辆,租给运输公司、购买运输服务的方式,在增加干线运输掌控能力的同时,也减轻了资金压力。

自有车辆比例提升,使韵达强化对运输车辆统筹管理,提升了车辆装载率,保障中转运输质量,并降低了中转运输的单位成本。

④ 让利加盟商。对成本的管控让韵达有能力让利加盟商,这也是市场占有率不断提升的关键因素。

2014年韵达平均单票收入为4.07元,2015年为3.22元,2016年为2.13元,2017为1.94元。进入2018年,单票收入仍呈整体下滑的趋势。

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当然,下降的不只是单票收入,还有单票成本。2013-2017年,韵达单票成本累计下降1.48元至1.38元。

通达系的快递公司,单票收入主要由两部分构成,中转运输费和面单费。

对于单票收入下降,在2017年业绩说明会上,韵达官方给两大原因:一是持续优化货品结构;二是,电子面单普及率的提升。

优化货品结构对应的是,韵达的“客户分群、产品分层”竞争策略。2018年上半年,韵达的快递服务单票重量同比下降13.66%。单票货重的下降,降低了总部收取加盟商的中转和运输的费用。

2017年韵达的电子面单使用率达85.89%,而这一比例在2015年仅为40%左右。

单票收入的下降,意味着韵达向加盟商收取的服务费用减少,让利加盟商,将提升末端网点在市场中的竞争力,增强网点的积极性和稳定性。

这也是韵达在业务规模扩大的同时,服务质量稳定提升的重要原因。特别是进入2018年下半年以来,韵达连续两个月的有效申诉率明显低于顺丰。

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从不被看好,到业绩表现超出市场预期,陈德军最佩服的人,未来还能带来怎样的“意外”?

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